زياد الزبيدي
نافذة على الصحافة الروسية
نطل منها على أهم الأحداث في العالمين الروسي والعربي والعالم أجمع
6 يوليو 2023
تعريب د. زياد الزبيدي بتصرف
1)
حاكمة البنك المركزي الروسي: عن ضعف الروبل
رئيسة البنك المركزي الروسي نابيولينا ربطت ضعف الروبل بديناميات التجارة الخارجية
“يرتبط الضعف الحالي للروبل بمشاكل التجارة الخارجية ، أي انخفاض الصادرات مع زيادة الواردات من الناحية النقدية”. وبالتالي ، فإن الارتفاع الحاد في أسعار صرف الدولار واليورو واليوان قد أوضحته رئيسة الهيئة المنظمة إلفيرا نابيولينا في المؤتمر المالي لبنك روسيا المركزي، وفقًا لوكالة تاس.
وأشارت إلى أن حساب التجارة الخارجية الإيجابي الحالي انخفض خمس مرات مقارنة بذروة العام الماضي ، لذلك لم يكن للروبل سوى ان يتفاعل مع ذلك . في الوقت نفسه ، أشارت نابيولينا إلى أنها لا تزال تعتبر ان تعويم سعر الصرف نعمة ، لأنه يجعل من السهل تحمل الصدمات الخارجية وقد أثبت سابقًا فعاليته.
وعشية إعلان وزارة المالية عن تراجع عائدات النفط والغاز إلى الحد الأدنى منذ فبراير من العام الجاري. على الرغم من الانخفاض الحاد في مدفوعات فروقات الأسعار لدعم منتجي النفط والغاز الروسي، إلا أنها توقفت عند مستوى 526.8 مليار روبل. في أغسطس ، تعتزم روسيا خفض صادرات النفط بمقدار 500 ألف برميل يوميًا ، مما قد يؤدي إلى انخفاضات محلية جديدة.
على هذه الخلفية ، اقترب سعر صرف اليورو صباح يوم الخميس 6 يوليو من 102 روبل ، وتجاوز الدولار علامة 93.5 روبل ، التي أصبحت أعلى مستوى لهما منذ مارس 2022. كلا العملتين يرتفعان بأكثر من 2.5 في المئة.
2)
عن خلفيات تراجع الروبل
اولغا ساموفالوفا
محللة وكاتبة صحفية روسية
مسؤؤلة القسم الاقتصادي في بوابة هو “فزغلياد”
حسب بورصة موسكو ، تبلغ قيمة الدولار بالفعل ما يقرب من 93 روبل ، واليورو – حوالي 101 روبل. كما ارتفعت العملة الصينية بشكل حاد – ما يصل إلى 12.8 روبل. آخر مرة كان فيها الروبل ضعيفًا للغاية في ربيع العام الماضي. ومع ذلك ، لا يوجد احد هذه المرة لانتظار الدعم منه ، ولن يتعافى الروبل سريعاً هذه المرة . الميزانية الروسية بحاجة إلى روبل أضعف. هذه هي الطريقة التي يتكيف بها الاقتصاد مع التغيرات في هيكل الصادرات والواردات.
لقد اخترق الروبل الحاجز النفسي المهم 90 لكل دولار ولا يزال يتداول بالفعل في منطقة 93. ارتفع اليورو بالفعل إلى 101 روبل. هذه هي الذروة منذ نهاية مارس من العام الماضي. ارتفعت العملة الصينية إلى 12.8 روبل ، وهو ما حدث لأول مرة منذ 19 أبريل 2022.
“ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الروبل بنسبة 6.1٪ خلال الأسبوع الماضي وحده ، وفي يونيو قفز سعر صرف الدولار مقابل الروبل بنسبة 10.4٪. هذه هي أقوى زيادة منذ ديسمبر من العام الماضي. منذ بداية العام ، انخفضت قيمة الروبل بنسبة 31.3٪ “، يلاحظ أندريه ماسلوف ، المحلل في FG Finam.
تظل الأسباب الأساسية قائمة ، بالإضافة إلى حصول أسباب جديدة. السبب الرئيسي – هو نمو الواردات مع انخفاض الصادرات. بحلول صيف عام 2023 ، تعافى حجم واردات السلع والخدمات إلى روسيا بالكامل ووصل إلى مستويات ما قبل الحرب ، بحسب ماسلوف.
ثانيًا ، غالبًا ما لا تصل العملة الصعبة – التي تجنيها بلادنا من التصدير -إلى السوق الروسية. تبيع روسيا نصف نفطها الخام إلى الهند مقابل الروبية دون إمكانية تحويله إلى روبل أو عملة أخرى ، لذلك تظل هذه الأموال عبئًا ثقيلًا في حسابات الشركات الروسية. لقد بدأ حل هذه المشكلة: العديد من المصافي الهندية مستعدة لشراء النفط الروسي مقابل اليوان الصيني .
“العملة الصعبة التي يفترض ان تأتي إلى سوق الصرف الأجنبي المحلي لا تصل إليها في كثير من الأحيان ، لأنها تظل في الحسابات الخارجية لشركات التصدير خارج روسيا. بالإضافة إلى ذلك ، لا يزال الطلب مرتفعًا على العملة الصعبة في السوق المحلية من جانب الأفراد والشركات ، والتي تقوم بعد ذلك بتحويلها إلى حساباتها الأجنبية “، يلاحظ ماسلوف. كل هذا يخلق نقصًا في العملة الصعبة وزيادة في قيمتها بالنسبة إلى الروبل .
يرتبط تعزيز تدفق رأس المال أيضًا باستئناف التسويات على الأوراق المالية في Euroclear. ” يعرض بعض الوسطاء شراء أوراق مالية في الخارج مقابل عملات أجنبية لبيعها بعد ذلك في السوق الروسية. هذا يخلق طلبًا إضافيًا على العملة الصعبة” يلاحظ الخبير. أخيرًا ، أدت محاولة التمرد العسكري إلى انسحاب المستثمرين إلى أدوات اكثر امانا فيما يخص العملة الصعبة .
كما تعرض الروبل لضغوط بسبب قرار وزارة المالية بخفض التدخلات النقدية الأجنبية في اليوان إلى النصف تقريبًا. في الوقت نفسه ، يتزايد الطلب على اليوان. “ويتزايد نصيب تسويات التجارة الخارجية الروسية بالعملة الصينية ، بينما يتجاوز حجم الواردات حجم الصادرات باليوان ، مما يتسبب في حدوث عجز. بالإضافة إلى ذلك ، تنضم إلى حركات السوق الكبيرة استراتيجيات المضاربة التي تزيد من الشعور بنقص اليوان”، كما يقول فلاديمير يفستيفييف ، رئيس قسم التحليلات في بنك “زينيت”.
على الرغم من ضعف الروبل ، لا ترى السلطات المالية سببًا للذعر. وأصدر البنك المركزي مرة أخرى بيانا قال فيه إن ذلك لا يهدد الاستقرار المالي.
“لا يرى البنك المركزي أي مخاطر على الاستقرار المالي ، لأن ضعف الروبل – هو بالضبط تعديل الاقتصاد لتغير هيكل العملة الصعبة لميزان المدفوعات. كما تظل وزارة المالية محايدة ، حيث أنه عند المستوى الحالي لأسعار النفط ، من المرجح أن تستفيد الميزانية من ضعف الروبل” يقول يفستيفييف .
حسب ميزانية العام الجاري نتوقع عائدات النفط والغاز الأساسية عند مستوى 8 تريليون روبل. لضمان هذه الإيرادات ، يجب أن يكون سعر برميل النفط حوالي 5 الاف روبل. “ومع ذلك ، من الضروري الآن مراعاة التخفيض الطوعي في الإنتاج والصادرات ، وهو ما تقوم به روسيا. مع الأخذ في الاعتبار هذه الحقيقة ، قد يصل السعر المريح للبرميل إلى 5.2-5.3 ألف روبل . بأسعار الدولار الحالية للنفط الروسي ، يجب أن يكون الدولار عند مستوى 91-96 روبل. يجدر أيضًا إضافة 3-5٪ إلى عنصر المضاربة في ديناميكيات سعر الصرف مع الأخذ في الاعتبار أن جزءًا من الصادرات الروسية يُباع بالروبل “، وفقًا لتحليل يفستيفييف.
وهذا يعني أنه لكي تتلقى الموازنة عائدات النفط والغاز المخطط لها ، يجب أن يكون سعر صرف الدولار أعلى مما هو عليه الآن. مع الحفاظ على أسعار النفط المنخفضة كما هي الآن.
لكن هناك أمل في أن تستمر أسعار النفط في الارتفاع وسط قرار المملكة العربية السعودية بخفض الإنتاج طواعية بمقدار مليون برميل من النفط. وعلى خلفية قرار روسيا خفض صادرات النفط بمقدار نصف مليون برميل منذ أغسطس ، إضافة إلى أنها خفضت بالفعل الإنتاج بمقدار نصف مليون برميل في وقت سابق .
نقطة أخرى – يمكن للروبل الضعيف أن يدعم الصناعات التحويلية. وبالتحديد ، وفقًا لرئيس الوزراء ميخائيل ميشوستين ، تعد هذه الصناعات هذا العام عاملاً رئيسيًا في نمو الاقتصاد الروسي.
في ليلة 4-5 يوليو ، التقى بالرئيس فلاديمير بوتين. يتوقع ميشوستين أن يتجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي لروسيا هذا العام 2٪ ، وهو أعلى من توقعات وزارة التنمية الاقتصادية التي تتوقع نموًا بنسبة 1.2٪.
“الروبل الضعيف يجعل الوصول إلى السلع المستوردة أكثر صعوبة ، مما يؤدي إلى إحلال الواردات بشكل أكثر نشاطًا. هذا يمكن أن يدعم الصناعة التحويلية المحلية في روسيا. من ناحية أخرى ، عادة ما يكون ضعف الروبل مصحوبًا بزيادة في التضخم ، مما يؤدي بدوره إلى الضغط على النشاط الاستهلاكي ، مما يؤثر سلبًا على الطلب ويؤدي إلى تدهور وضع المنتجين المحليين “، كما يقول يفستيفييف. ومع ذلك ، فقد أعطى البنك المركزي بالفعل عدة إشارات واضحة بأنه ينوي منع التضخم من التسارع ، لذلك في اجتماع في يوليو قد يرفع سعر الفائدة.
ماذا ينتظر الروبل؟ إذا كان لا يزال هناك أمل في تحسن سعر صرف الروبل مقابل الدولار كما كان من قبل ، فقد بدأ الخبراء الآن يفقدون الأمل ويعيدون كتابة توقعاتهم لسعر الصرف. وهكذا ، رفع Rosbank توقعاته لنهاية الربع الثالث من عام 2023 من 75 إلى 87 روبل لكل دولار.
“من الواضح أنه بدون دعم من ميزان المدفوعات وزيادة تدفق العملات الأجنبية إلى البلاد ، من غير المرجح أن يعود الروبل إلى مستويات 70-80 روبل لكل دولار. بدون إحصاءات تشغيلية عن القطاع الخارجي ، من الصعب القول على وجه اليقين أين يكون سعر الصرف المتوازن. ومع ذلك ، تشير الحسابات النسبية إلى أن سعر صرف الدولار عند مستوى 87-101 روبل يمكن أن يلبي جميع أهداف الاقتصاد والتمويل “، كما يقول يفستيفييف.
ومع ذلك ، يعتقد ماسلوف أن تراجع إنتاج النفط السعودي بمقدار مليون برميل يوميًا منذ يوليو قد يؤدي إلى ارتفاع سعر النفط إلى 80 دولارًا للبرميل ، وهو ما من شأنه أن يساعد بدوره على استقرار الدولار في حدود 85-90 روبل. . ومع ذلك ، يستنتج الخبير أنه من أجل تعزيز قيمة الروبل بشكل أكبر ، هناك حاجة إلى ارتفاع سعر النفط .
3)
هل نتوقع المزيد من التراجع للروبل؟
بلاتون شوكين
باحث إقتصادي وكاتب صحفي
بالنسبة لجميع العملات الصعبة الرئيسية في التجارة الخارجية الروسية ، أصبحت القيم الحالية رقمًا قياسيًا منذ نهاية مارس 2022. كان هذا الضعف الحاد للروبل بمثابة مفاجأة لمعظم المحللين. حتى في بداية الصيف ، لم يتوقعوا أن يزداد سعر الدولار عن 83-84 روبل بحلول نهاية يونيو. ومع ذلك ، في ظل الظروف الحالية ، يراهن الخبراء على استمرار هذا الاتجاه.
“كان لدي هدف 90 روبل لكل دولار لشهر أغسطس ، لكننا تجاوزناه الآن. يبدو لي 100 روبل لكل دولار خلال الشهر والنصف القادمين هو إحتمال قوي جدًا ، وما زلت أهدف إلى 95 روبلًا. لكن ، من ناحية أخرى ، لدينا أشهر الصيف مضطربة كالعادة ، ولا يمكنني استبعاد مثل هذا السيناريو “- ناتاليا أورلوفا ، خبيرة اقتصادية.
خلال العام المنصرم ، ارتفعت أسعار اليورو والدولار أكثر من مرة ونصف ، وارتفع اليوان بشكل أقل ، لكن هذا يرجع إلى انخفاض سعر صرفه مقابل الدولار. بدأت مشاكل الروبل في ديسمبر 2022 بعد فرض عقوبات على النفط الروسي. منذ ذلك الحين ، غدت العملة الروسية واحدة من أسوأ العملات في العالم من حيث ديناميكيات سعر الصرف.
في نهاية يونيو ، أثر تمرد فاغنر بشكل أكبر على الوضع ، والذي انتهى بمسيرة ليوم واحد في موسكو. نتيجة لذلك ، حتى إنتهاء موسم تقديم اقرارات الضريبة لم تتمكن من دعم الروبل.
ومع ذلك ، فإن العامل الرئيسي الذي يؤثر على العملة الروسية في ظل القيود الحالية للبنك المركزي (الحد الأقصى لسحب العملة ، وحظر سحب الدولار النقدي واليورو من الحسابات) يظل نسبة الواردات إلى الصادرات من الناحية النقدية. يعتمد هذا الأخير بشكل أساسي على عائدات النفط والغاز ، وهي آخذة في الانخفاض تدريجياً.
(526.8 مليار روبل كانت عائدات النفط والغاز للميزانية الروسية في يونيو).
أصبح هذا الرقم هو الحد الأدنى منذ فبراير 2023 ، بينما تلقت الميزانية قبل عام 190 مليار روبل أكثر. حتى التخفيض الحاد في المدفوعات لمنتجي النفط بموجب آلية التسوية – من 103.5 مليار في مايو إلى 78.6 مليار – لا يمكن أن يصحح الوضع.
في الوقت نفسه ، تخفض وزارة المالية بيع اليوان إلى النصف بموجب قانون الميزانية. من 7 يوليو إلى 4 أغسطس ، ستصل المبيعات اليومية إلى ما يعادل 1.7 مليار روبل فقط.
يشير المحللون إلى أنه بدون تدخل إداري بشكل أو بآخر ، من الصعب إيجاد عوامل إيجابية لدعم الروبل. حتى الآن ، لا يرى المنظم (أي البنك المركزي الروسي) مخاطر على الاستقرار المالي. على الرغم من أنه في الوقت نفسه ، حذر أليكسي زابوتكين ، نائب رئيس بنك روسيا ، من احتمال زيادة سعر الفائدة في الاجتماع القادم لمجلس الإدارة في 21 يوليو من أجل إبقاء التضخم تحت السيطرة.
“نرى أن ميزان المخاطر يتحول بشكل متزايد نحو المزيد من التضخم” – أليكسي زابوتكين ، نائب رئيس البنك المركزي.
ومع ذلك ، لا تزال قدرة البنك المركزي على التأثير على سعر صرف الروبل من خلال رفع أو خفض الفائدة موضع تساؤل. قبل عام ، عندما كان الروبل القوي بشكل مفرط هو المشكلة وسط عائدات النفط والغاز القياسية ، لم يفعل “التسهيل” الحاد في السياسة النقدية شيئًا لتصحيح الوضع. الآن ، قد لا يعوض الطلب المحتمل على الأوراق المالية الروسية الأكثر ربحية نقص الدولارات لتغطية الدفع مقابل الواردات.
وتعهدت روسيا منذ أغسطس آب بخفض صادراتها النفطية بواقع 500 ألف برميل يوميا حفاظا على أسعار النفط. ومع ذلك ، كان رد فعل الأسعار العالمية ضعيفًا على هذا البيان ، وإذا لم يتغير الوضع ، فإن عائدات النفط والغاز ستنخفض أكثر.
في الوقت نفسه ، تزداد تكلفة الواردات تدريجياً. منذ الربيع ، تشكو شركات النقل الروسية من تشديد شروط التسليم عبر كازاخستان وأرمينيا وتركيا.
ركزت السلطات الأمريكية والأوروبية في الأشهر الأخيرة على المراقبة في تنفيذ العقوبات المطبقة بالفعل ، مما يجعل الطرق الالتفافية أكثر تكلفة.
لا يزال الوضع في صناعة الغاز غير واضح أيضًا. وبحسب موقع Refinitiv Eikon ، فقد انخفض حجم صادرات الغاز الطبيعي المسال من روسيا بنهاية النصف الأول من العام بنسبة 9.4٪ إلى 14.4 مليون طن ، ونتج هذا الوضع عن انخفاض مبيعات الوقود إلى آسيا ، أي للدول الصديقة ، وليس لأوروبا. وبالتالي ، من الصعب الاعتماد على تدفق العملات الصعبة الأجنبية من صناعة الغاز.
لتعزيز الروبل ، يمكن للبنك المركزي استخدام عدد من الإجراءات الإدارية. على سبيل المثال ، تشديد الرقابة على سحب رأس المال ، أو فرض قيود عليه أو فرض بيع إلزامي لأرباح النقد الأجنبي.
يعتقد الخبير الاقتصادي ، الأستاذ في المدرسة العليا للاقتصاد ، يفغيني كوغان ، أن المنظم (البنك المركزي الروسي) سيحاول قريبًا التأثير على السوق من أجل منع الذعر وتخفيف العواقب السلبية على البزنيس .
في الوقت نفسه ، تعتبر الحجج حول فوائد للميزانية من ضعف الروبل ، مثيرة للجدل .
“إلى جانب نمو الإيرادات الضريبية بسبب انخفاض قيمة العملة ، من ناحية أخرى ، هناك فرصة للحصول على تباطؤ في النشاط التجاري ، وانخفاض في الاستثمار ، وركود في الاقتصاد ، الأمر الذي يمكن أن يؤثر فقط على الإيرادات الضريبية ، وبالنتيجة ، على إيرادات الميزانية “- يفغيني كوغان ، أستاذ مدرسة الاقتصاد العليا.
لا تأخذ تقديرات المحللين بعين الاعتبار بعض الظروف المحتملة المتعلقة بالجغرافيا السياسية أو العقوبات أو غيرها من المشاكل. إنها تتعلق بالاتجاهات الحالية التي تشكلت في الأشهر الستة الماضية. يميل ممثلو مجتمع الأعمال أيضًا إلى الاعتقاد بأنه لا يمكن توقع تعزيز الروبل ، ويحذرون من زيادة أسعار فئات معينة من السلع – السيارات ، والإلكترونيات ، والأجهزة المنزلية بسبب زيادة أسعار واردات المنتجات الجاهزة ومكوناتها.
